伊爾艾朗專欄／別盲目跟著Fed走 - udn 聯合新聞網

美國聯準會（Fed）「使出渾身解數」的措施，成功地降低了金融市場崩潰的威脅，投資人又「跟著Fed腳步」，掌握稍縱即逝的機遇，大買高風險資產。這套近幾年來幾乎對各種資產都很靈光的投資做法，這回可能只對較少數的市場管用，且不確定性及風險會更高，尤其一些資本結構不良的企業與經濟體更是如此。

近年來最強的投資策略，就是完全聚焦於Fed對市場的承諾；不僅有勝無敗，而且是全面勝利。不論是高風險或安全性資產，投資人都是「逢跌即買」（BTD），獲利特高，且波動超低。

這次為因應新冠肺炎疫情引發的實體經濟「驟停」衝擊，Fed在口頭與行動上都展現出「全面投入」的作法，包括降息到接近零的水準、無限量購債、放鬆對銀行業的約束、定向紓困企業等，以確保市場運作順利。短短兩周內Fed資產負債表已擴張1.3兆美元，還不知到哪裡是個頭。由於Fed大舉介入，愈來愈多投資人又重返市場，或打算進場。既然有Fed做後盾，還怕什麼？

儘管機會確實不錯，但我建議投資人更應挑肥揀瘦，理由有二。第一，經濟背景有變。儘管美國已大舉放鬆貨幣政策及擴張財政支出，但美國經濟已經處於衰退，未來幾周將更加惡化，且陷入蕭條的風險也相當高；結果勢必有更多人失業，薪資所得大量流失，企業慘遭降評及破產的家數也將創新高。

第二，一些投資人承受驟然且重大的損失，且因為所得減少而需審慎控管財務，因此風險胃口已經縮小。就算投資人仍有意「逢跌即買」，但實力已大不如前。因此投資人不可聽信Fed的承諾便全面買進，而應該聚焦於特定的類股及高品質證券。投資人在下注時，應該分清楚什麼是流動性風險，那些是信用與股市風險；在緊跟Fed腳步時，切記Fed只承諾要確保金融市場的順利運作，並無意、且不能支持企業的營收與財報。（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問）

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April 06, 2020 at 10:42PM
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