（本報資料照）
◎歐陽書劍
「台灣錢淹腳目」，現在更是如此；不僅因為股市創下歷史高點，而是資金滿到溢出境外。過去六年我國人每年對外證券投資都超過五百億美元，資金外流成為常態，今年上半年也不例外。
中央銀行上週公布我國二○二○年第二季國際收支，經常帳順差接近二一八億美元，主要是商品貿易出超約一五五億美元；相對地，金融帳淨資產則增加一六五億美元左右，雖低於前一季的一七四億美元，但代表資金淨流出仍維持在高點。
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經常帳主要為對外商品與服務貿易的收支，出口大於進口為順差。金融帳則以直接投資與證券投資為主，我國民眾對外投資時資金流出，金融帳資產增加；而若有資金流入，如外國人對我國的投資，則成為我國金融帳資產的減項。
最近幾年，中央銀行每季公布國際收支帳時，都能發現金融帳淨資產居高不下，也總是會引起資金大量外流的爭議，央行並都伴隨說明「經常帳順差國家，金融帳淨資產多呈增加，表示該國資金淨流出」，上週也一樣，央行再次以新聞稿強調「經常帳係統計對外商品及服務等的交易。如商品及服務輸出大於輸入，表示經常帳有順差；因為國外收入大於支出，一國對外淨債權必然增加，表示該國資金淨流出。」同時舉日本、新加坡、南韓、德國與泰國等為例，與台灣一樣，二○一九年都有資金淨流出現象。
國家的出口若大於進口，資產將會自然累積，提高了對外淨債權，而「對外淨債權的增加，如由民間部門持有，即為金融帳淨資產的增加；如由貨幣當局持有，即為準備資產的增加。」央行這樣的說法，符合學理的推論，且我國資金流出的問題，也並非始於今日；不過，這樣的現象，不必然一定發生。
我國商品貿易長期出超，但金融帳淨資產卻未必總是大量增加。二○○二年及二○○三年經常帳順差都超過二百億美元，但因有銀行部門預期新台幣升值，而自國外聯行大量引進資金等理由，使金融帳淨資產反而減少。雖然二○○七年金融帳淨資產大增近四百億美元，當年國人新增海外證券投資達四百五十億美元，但在二○一○年之前，金融帳有增有減，淨資產即使增加，也大都在百億美元以下。
二○一一年以後，情況開始失控，每年的金融帳淨資產增加都在三百億美元以上，且隨著經常帳順差由二○一○年三百多億美元，提高至二○一七年的八百多億美元，金融帳淨資產的增加，也達七百多億美元，當年資金流出進行證券投資者達八百多億美元。
貿易順差雖是我國海外債權增加的主因之一，但資金的流進流出，不僅與進出口有關。央行過去在分析資金外流的現象時，也曾提出我國利率偏低、新台幣升貶預期、股市表現等可能理由，也就是當資金要尋求更高的報酬或是多元投資組合時，向國際間流出並不令人意外。因此，這幾年境外基金及債券規模持續擴大，壽險業向海外尋找更多投資標的，都不是沒有原因。
能瞭解資金外流的原因，才能找出留下資金的辦法。貿易出超會使對外淨債權增加，但淨債權的所在處會移動。資金外流與經濟狀況有關，央行不必獨負其責；不過，央行不能把它視為常態，甚至只當做紓解國內資金氾濫的出口。
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August 25, 2020 at 04:30AM
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